白酒行业迎来拐点，有望率先打响开门红行情！

     从白酒财务数据发布来看，虽然2022年前三季度白酒板块收入同比增长17.99%，但销售商品、提供劳务收到的现金仅同比增长11.47%，明显慢于同期收入增速，报表调节余地进一步被压缩。

     白酒板块毛利率同比呈下降趋势，主要原因一方面是居民消费能力下降，影响中高端白酒需求，产品结构升级节奏放缓。另一方面是酒企为促进动销加大折扣力度，拉低毛利率。

一、有望迎来估值修复

     尽管经济形势严峻，但中国的消费品零售业仍保持上扬。很多企业着力布局好疫情时代，积极调整紧跟消费偏好，最大限度挖掘增长潜力。

     从调整时间、幅度、估值来看，本轮白酒调整或已至尾声，目前高端酒龙头PE估值处于2019年以来底部位置，上行空间已经打开，未来随着宏观面边际改善和行业基本面见底回升，白酒板块有望迎来估值修复。

     白酒行业近两年的疲软，疫情只是一方面的原因，主要是消费购买力和量增困难，调整时间相对更长，复苏力度较弱。从香型来看，近两年酱酒行业调整部分企业库存和价格问题突出，明年增长有压力，但业内人士都比较看好酱香酒在中长期的分化机会。

二、有望拉动消费场景全面复苏

     10 月以来，白酒板块跌幅较大，从中长期来看，白酒板块估值已经调整到可类比2018年时候，是处于比较合适的中长期配置区间。从目前来看，当前处于年底估值切换窗口弹性品种优势更大，在消费边际改善和低基数一致的预期下，白酒在食品饮料和消费里的性价比更高，消费有望逐步回归正常水平。

     随着自上而下的宏观稳经济、促消费政策出台，优化疫情防控20条措施实行和消费逐渐修复，酱酒行业有望从反弹迎来反转，进而释放白酒业绩压力。从疫后修复和成本弹性角度，消费复苏可期，防控策略更加精准灵活，有望推动跨省、跨国人流逐步恢复正常，促进商业合作，拉动消费场景全面复苏。

三、有望率先打响开门红

     从渠道库存上来看，高端酒企和次高端酒企的渠道库存水平较低。春节旺季即将临近，在疫情管控有序放开，消费场景不断恢复的情形下，高端和次高端白酒有望依靠强劲的品牌力和渠道管控力率先打响开门红。

     从历史经验来看，接近年底阶段的批价通常处于年内低点，在经销商回款后，春节旺季需求逐渐起来，有望拉动批价向上回暖，有助于后续开门红回款。

     从政策面来看，“二十条”后防疫精准化、消费场景陆续复苏的大趋势已经确立，后续有望出现春节旺季动销回暖、防控政策更加精准、批价止跌回升等情况推动白酒行业公司出现估值修复。